Marchés européens à la traîne : les clés du rebond

Les vents contraires qui pèsent sur l'Europe en 2026

• Le choc énergétique et logistique : Le conflit en Iran a fait s'envoler les prix du pétrole de +70 % et ceux du gaz de +165 %. Malgré la diversification réussie de ses approvisionnements (Norvège, États-Unis, Kazakhstan), l'Union européenne subit également une hausse de +70 % des coûts du fret maritime (indice WCI).

• Le durcissement monétaire de la BCE : Face à la remontée de l'inflation globale, la Banque centrale européenne a déjà procédé à deux hausses de taux directeurs depuis juin. Ce resserrement devrait se poursuivre, bien qu'aucun effet de second tour ne soit observé à ce stade.

• Le retour du risque budgétaire : Les déficits publics inquiètent de nouveau, notamment en France où le déficit budgétaire devrait atteindre 5,4 % en 2026. Cette situation tend les taux d'intérêt à 10 ans. Entre fin septembre 2025 et fin septembre 2026 :

  • - Allemagne : passage de 2,71 % à 3,58 %.

  • - France : bond de 3,53 % à 4,86 %.

• Une prime de risque politique : Le calendrier électoral chargé sur la période 2026-2027 dans des pays cœur (France, Allemagne, Italie, Espagne) incite les investisseurs à exiger une prime de risque supplémentaire sur les actions, les obligations et l'euro.

• La défiance sur l'euro : La baisse de la monnaie unique matérialise des flux sortants d'actifs européens, en particulier obligataires, au profit de placements alternatifs mieux rémunérés à l'étranger.

• La sous-représentation technologique et IA : L'Europe souffre d'un manque d'acteurs majeurs (hyperscalers) et une sous-exposition à la thématique en comparaison aux Etats-Unis et certains marchés asiatiques (Chine, Japon, Corée du Sud) :
  - Le poids de l'IA ne représente que 11 % de l'indice actions de la zone euro, contre plus de 30 % pour le S&P 500.
  - Plus largement, la sous-exposition technologique a été pénalisante pour la zone euro : aujourd’hui près de 18% vs plus de 45% pour les Etats-Unis au sens élargi avec les services de communication. Le « suprasecteur » a contribué à hauteur de près de 60% à la performance du S&P 500 sur 5 ans, expliquant ainsi essentiellement l’écart de performance entre les deux zones, proche de 30%.

• Les flux demeurent toujours orientés majoritairement vers les Etats-Unis avec notamment
  - plus de 1 900 Mds$ d'entrées sur les ETFs américains depuis le début de l’année à fin septembre, soutenant ainsi sur la surperformance américaine et également la concentration puisque 35% de ces flux s'orientent vers le Magnificent 7 et le top 10 des titres du S&P récupèrent 41% de ces flux.
  - plus 426 milliards de dollars dans les actions américaines au cours du deuxième trimestre 2026 par les investisseurs non-américains (l'afflux de capitaux le plus important de l'histoire et pulvérise le précédent record de 299 milliards de dollars établi en 2022).

Des facteurs de soutien sous-estimés pour les actions européennes

Malgré ce tableau sombre, plusieurs facteurs fondamentaux soutiennent la valorisation des entreprises européennes :

• Le réalisme des attentes : Cet alignement des risques (politique, taux, énergie) a permis de purger l'excès d'optimisme. Sans préjuger d'un point bas de marché, la perception des risques est désormais plus équilibrée.

• L'accalmie commerciale : Une relative accalmie sur le front des tensions commerciales redonne plus de visibilité aux entreprises pour déployer leurs investissements.

• L'atout export du recul de l'euro : La baisse de 3 % de l'euro sur un an favorise les grandes valeurs exportatrices. Pour rappel, environ 60 % des revenus des entreprises du Stoxx 600 sont réalisés hors d'Europe.

• Des résultats d'entreprises résilients :

  • - Plus de la moitié des sociétés du MSCI Europe prévoient des bénéfices par action (BPA) en hausse de plus de 10 % après les publications du premier semestre 2026.

  • - Plus de 80 % tablent sur une croissance positive en 2026.

  • - Le solde de révisions bénéficiaires positives sur le Stoxx Europe 600 a rebondi à +30 % post-S1 2026 (contre -20 % en 2025). Pour 2027, le consensus attend une hausse des BPA de +9,7 %.

• Une diversification face au risque IA : En cas de retournement de la thématique de l'intelligence artificielle, l'Europe offrirait un refuge relatif grâce à sa faible exposition au secteur technologique. Hors semi-conducteurs, l'exposition européenne sur la thématique IA se concentre sur des acteurs industriels robustes exposés aux infrastructures de centres de données.

• Une moindre concentration: Le Top 10 des valeurs du marché européen représente seulement 17 % de l'indice, contre 41 % aux États-Unis.

• Des rendements et valorisations attractifs :

  • - Le rendement des flux de trésorerie disponibles (free cash-flow yield) est proche de 5,7 % en zone euro, soit deux fois plus qu'aux États-Unis.

  • - Le rendement moyen (dividende) estimé pour 2027 est de 3,5 % pour l'Euro Stoxx contre 1,1 % pour le S&P 500.

  • - La prime de risque européenne à fin septembre est plus attrayante (3,6 % contre 2,8 % pour le S&P 500).

• Le potentiel de progression de la rentabilité des capitaux propres (ROE) reste intact en Europe avec autour de 13 % aujourd’hui, alors que le pic de 23% aux Etats-Unis semble plus difficile à dépasser).

• Des thématiques recherchées malgré des indices en demi-teinte : Les indices globaux masquent des performances positives sur certaines thématiques ou segments. À titre d’illustration, sur 5 ans, le style value européen surperforme le S&P 500 (en euros) de plus de huit points. De plus, la croissance des bénéfices sur 10 ans du MSCI Europe hors Royaume-Uni est quasi identique à celle du MSCI USA hors Magnificent 7 démontrant la trajectoire solide de plusieurs groupes européens.

• Le potentiel d'un retour des flux : Les investisseurs boudent l'Europe depuis fin 2021 (les ETF européens n'ont capté que 10 % des flux cumulés). Le moindre signal positif pourrait provoquer un retour sur la zone, à l'instar du mouvement observé début 2025 essentiellement par des investisseurs non-européens et qui avait porté les indices.

2027 dans le viseur : les taux sous haute surveillance

La trajectoire des taux d'intérêt reste la variable clé pour la fin de l'année et pour l'exercice 2027. Les coûts d'emprunt flirtent avec leurs sommets de deux décennies alors que les États s'endettent de manière historique (les pays de l'OCDE prévoient d'emprunter collectivement un montant record de 18 000 milliards de dollars cette année). Le maintien d'une politique monétaire restrictive par la BCE fait donc peser un risque sur l'activité économique de 2027.

Pourtant, les marchés européens continuent d’offrir une forte diversification et une exposition à des champions mondiaux ou domestiques dans des secteurs variés, notamment le luxe, les semiconducteurs, les renouvelables, l’industrie, l’aéronautique, l’alimentaire, etc.

Dans un contexte certes dégradé, il faut se souvenir des mots vraisemblablement faussement attribués à Winston Churchill selon plusieurs historiens « Un pessimiste voit la difficulté dans chaque opportunité. Un optimiste voit une opportunité dans chaque difficulté. » et également du dicton populaire à Wall Street dans les années 50 - et de certains investisseurs encore aujourd’hui - « un marché haussier se construit sur un mur de craintes ».